手握大量现金流的零售企业有一个赚钱秘诀：将供应商的应收账款作为抵押贷款给供应商，然后向其收取利息。这是业内常见的操作，专业的说法称之为供应链金融。
然而，永辉在此基础上推出新玩法，它要将供应商的应收账款作为基础资产通过发行证券进行融资，从而扩大其供应链金融的业务规模。
9月17日，永辉超市2019年第一次临时股东大会通过了“关于全资子公司永辉青禾商业保理（重庆）有限公司开展供应链应收账款资产证券化方案的议案”。
股东会披露的信息显示，永辉将山西证券作为管理人及推广机构，设立“山证汇通-永辉保理供应链 1-N 期资产支持专项计划”，以发行资产支持证券的方式进行融资。该计划申报的储架总规模不超过 20 亿元（含 20 亿元）。
资料显示，成立于2016年的永辉青禾商业保理公司是永辉金融旗下重要的公司实体。注册资本为两亿元，股份100%为永辉超市持有。
一位熟知永辉金融运作模式的零售业高管告诉《第三只眼看零售》：永辉这样做可能是出于两方面原因。一是永辉自己没钱了，它不希望将集团的钱用于永辉金融开展商业保理业务，而是让其自力更生；二是通过发行证券向社会募资从而让永辉金融走向独立之路。
资产证券化
永辉“一石三鸟”
在一些专业人士看来，永辉此举是一场高明的资本运作。
“永辉以全资子公司为主体来开展供应商应收款的保理业务，是一个非常巧妙的设计：作为上市公司的永辉超市可以将自己对供应商的应付帐款，转为下属子公司的应收款，合并报表以后将大量的应付帐款从账面上‘对冲’掉了，让上市公司的报表看起来负债金额和负债率大大下降，从而靓丽许多，是上市公司市值管理的有效手段”。零售业专家、司南创新研究院副院长柏文喜告诉《第三只眼看零售》。
所谓商业保理，是指保理商为供应商提供的一整套金融方案，包括融资、信用风险管理、应收账款管理和催收服务等。保理商根据保理合同受让供应商的应收账款并且代替零售商付款。
柏文喜表示，永辉开展保理业务的资金有两大来源，一是永辉超市的自有资金；二是来自银行的授信，不管是哪种渠道，总之资金是有天花板的。而此次针对永辉青禾商业保理公司进行的资产证券化融资，可以拓宽永辉保理业务的资金来源，帮助永辉青禾商业保理公司扩大业务规模和盈利能力。
“永辉去年的年报显示，永辉金融报告期内累计注册客户数达19.6万，贷款余额18.90亿元，营业收入9280万元，实现对外利润总额3377.7万元。由于资产证券化融资的综合成本要高于企业自有资金和银行贷款，假设永辉保理20亿元的拟发行额度全部实现且全部贷出，再假设这部分新增利差收入由于成本上升而比上年收窄一半。据此推算，永辉保理可新增毛利4000万-5000万元。”柏文喜告诉《第三只眼看零售》。
永辉公告显示，在本次资产证券化方案中，永辉超市作为母公司承担了增信主体的角色，这使得其保理子公司的应收账款资产证券化产品的发行难度会大大降低。
“蛰伏”的永辉金融
一年利润几乎翻倍
本次资产证券化方案让蛰伏已久的永辉金融再次成为焦点。永辉金融是当时永辉集团旗下“云超”、“云创”、“云商”、“云金”四大板块之一。
一直以来，业界将永辉的关注点放在前面三大板块上，而云金是相对被忽视的一个领域。但事实上，永辉金融是永辉除了云超业务之外，所有创新项目中唯一一个实现盈利的板块。
永辉于2016年成立重庆永辉小额贷款有限公司、永辉青禾商业保理公司，并在2017年1月与阳光控股、福建永荣等联合成立华通银行，最终形成永辉金融的底层架构。即在民营银行、小额贷款、商业保理三块金融牌照之下，开展面向供应商的供应链金融、面向夫妻老婆店的小微金融以及面向个人的消费金融业务。
原永辉金融联合创始人徐星在2017年接受《第三只眼看零售》采访时表示，2016年至2017年，永辉金融已经授信的流通小微企业超过6万家，融资规模超过80亿。
按照当时的构想，在未来，永辉金融不排除独立上市的可能性。这意味着，诞生于永辉体系之内，与“云超”、“云创”、“云商”一起构筑起永辉四大板块的“云金”业务，将来很有可能走出永辉，成为独立的一支金融力量。
2018年，伴随着永辉金融联合创始人徐星的离职，永辉金融再次“蛰伏”，永辉金融的独立发展之路很少在业界被提及。
不过，从永辉年报的数据来看，永辉金融的利润相当可观。永辉金融2018年财报显示，报告期内，永辉金融累计注册客户数已达19.6万，贷款余额18.90亿元，贷款余额同比去年增长79%，营业收入9280万元，较去年增长83%，实现对外利润总额3377.7万元，较去年增长97.26%。
而本次资产证券化方案的提出或许是永辉金融走向独立发展的一个契机。“如果能通过资产证券化的方式在社会上成功募集资金，说明永辉金融具备独立的资本管理能力和风险掌控能力，是被行业认可的证明。”一位零售业高管表示。
永辉在官方公告中提出：本次资产支持证券的发行利率受到宏观经济环境的影响， 可能会影响公司的融资成本。那么会不会存在融资成本要高于商业保理业务的利润呢？
对此，柏文喜表示：“一般而言，长期供应商和超市企业的关系是比较稳固的。永辉超市成立保理公司为的是支持自己的供应链建设，它对于加快供应商资金周转的正向作用应该是主要的。至于通过资产证券化融资成本较高的问题，我认为应该对永辉不会造成重大影响。一则永辉可以利用其与供应商不对称的谈判地位，以‘高来高去’的方式将增加的资金成本转嫁给供应商，二则也可以由永辉保理与供应商来合理分担。”
