说起包子，作为包子代表的天津“狗不理”可谓家喻户晓，而这几天，关于“狗不理”的舆论还未消退，如今，另一家早餐品牌却要上市了。
9月11日晚间，证监会发布显示，证监会核准了中饮巴比食品股份有限公司（以下简称“中饮巴比”）的首发申请。
这也意味着，“馒头第一股”真的要来了！但在狗不理、庆丰包子铺之间的市场大战中能否占据一定的地位，这还不好说。
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小馒头冲击大A股
“馒头第一股”终于要来了。
近日，证监会网站发布消息称，中饮巴比获得了核发IPO批文。这就意味着，中饮巴比上市只剩下路演、询价，以及发行上市等最后一系列的冲刺流程。
2019年12月12日，中饮巴比向证监会递交了招股书；2020年8月6日，中饮巴比过会。
从中饮巴比的招股书可以看到，该公司此次准备募资9.5亿元，用于产能扩张和生产制造及管理的技术提升，包括智能化厂房项目、生产线及仓储系统提升项目，直营网络建设项目、食品研发中心和检测中心建设项目等。
图片来源：巴比官微
根据招股书数据显示，近年来公司业绩一直不错。2017年至2019年，公司分别实现营业收入86,659.18万元、99,021.09万元和106,397.32万元；净利润11,260.11万元、14,289.27万元和15,400.89万元。今年上半年，随着新冠肺炎疫情逐步受控，公司产品销量得到恢复，并逐渐向好。
不过，中饮巴比是一家典型的家族式企业，而且还是家“夫妻店”。
资料显示，刘会平目前担任中饮巴比董事长、总经理，刘会平、丁仕梅夫妇合计直接持股数量占公司股份总数的64.64%。同时，刘会平作为有限合伙人通过天津会平、天津巴比、天津中饮间接持股16.12%。也就是说，刘会平、丁仕梅夫妇合计持有公司80.76%的股份，为公司实际控制人。发行人股东中，持股3.72%的丁仕霞与丁仕梅是姐妹关系。
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加盟门店成主要来源
就销售模式而言，中饮巴比主要依靠特许加盟。截至2019年6月底，中饮巴比已在上海、广州建立生产基地，在北京委托第三方生产，销售网络覆盖上海、江苏、浙江、北京、广东等几十个城市，但直营门店仅有15家，加盟门店多达2784家，约九成主营业务收入来自加盟门店的销售，直营门店销售收入贡献不足2%。
经营数据显示，中饮巴比加盟门店的营收能力远不如其直营门店。2016年-2018年，其加盟店单店平均收入分别为32.59万元、33.78万元、33.16万元；而直营门店平均收入分别为92.32万元、101.26万元、114.41万元，逐年上升。
图片来源：招股书
从收入区间来看，2018年，中饮巴比加盟商单店年收入多集中在20万元-40万元，数量占比为50%左右；收入在40万元-50万元的门店占比约为15%，50万元以上的门店约占11%，10万元以下门店占比约12%。
相比之下，中饮巴比20家直营门店中，有13家年收入都在50万元以上。中饮巴比在招股书中坦承，加盟模式下的客户较为分散，对单个客户的销售金额较低；加盟店单店收入较小且较为分散，单店收入差距相对较大。
受房租上涨或拆迁等因素影响，近年来退出巴比馒头（需求面积:15-30平方米）加盟的门店数量也在增加。
2017年、2018年，中饮巴比分别增加加盟门店430家、527家，但同期退出的加盟门店分别达到173家、217家。2019年上半年，中饮巴比新增加盟店300家，减少157家，半年内减少的加盟店数量已与2016年、2017年全年减少数量接近。
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不差钱却借钱？
其实，此次IPO前，公司共进行分红3次，其中刘会平累计分红金额高达4535.66万元。不过，值得注意的是，在分红的同时，公司也没有停下来借钱的脚步。
第一次2016年以中饮集团 2015 年末股本总额1680万元为基数，向全体股东现金分红1000万元（含税）。此时，刘会平持股89.5%，分红高达895万元。
第二次2018年以公司2017年末总股本 1860股为基数，向全体股东现金分红 1116万元（含税）；2019年以公司 2018 年末总股本1860股为基数，向全体股东现金分红 3348万元（含税）。
图片来源：公司招股书
不过，值得注意的是，在分红的同时，公司也没有停下来借钱的脚步。
2016年，筹资活动产生的现金流量净额为2086.08万元，主要原因在于分配股东股利1000万元的同时，归还银行借款4000万元并借入银行借款 7000万元。
2018年，筹资活动产生的现金流量净额为-2298.42万元，主要原因为分配股东股利1116万元以及归还银行借款 894.62万元。
除此之外，2016年-2018年及2019年1-6月，中饮股份投资收益分别为-3225.62万元、1088.00万元、18.16万元、49.77万；期末现金及现金等价物余额分别为0.12亿元、3.51亿元、4.58亿元、2.37亿元。
图片来源：招股书
根据招股书披露，2016年公司投资股票亏损3860.61万元，导致当年投资收益大幅缩水，2017年未进行股票投资，开始偏向投资理财产品，理财收益出现大幅增长，达到1116.58万元。截止2019年6月底，中饮股份的账面户货币资金余额为4.63亿元，看似并不差钱，然而在募投项目中依然募资1.5亿元用于“补充流动资金项目”。
公司账面不差钱，还有余钱买理财产品，但为何要向银行借钱呢？为何要募资呢？这是一个值得思考的问题。
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行业竞争激烈
根据国家统计局数据，2018年，我国餐饮收入为42715.85亿元，比2017年增长7.75%，餐饮行业快速发展带动上游中式面点速冻食品的增长提供了增长空间。
民以食为天，中国几乎各类别美食均拥有历史悠久的品牌。
在中饮巴比看来，其竞争对手包括庆丰餐饮、三全食品、千味央厨等品牌。
庆丰餐饮成立于1980年9月，主要经营包子、小吃、米饭、炒菜等。三全食品主要从事速冻汤圆、速冻水饺等速冻米面食品和常温方便食品的生产和销售，是国内首家速冻米面食品企业，也是中国生产速冻食品最早、规模最大、市场网络最大的企业之一。而千味央厨主要为肯德基、必胜客、德克士等餐饮企业的战略合作伙伴。
图片来源：巴比官博
面对竞争对手，中饮巴比在招股书中称，与庆丰餐饮、三全食品、千味央厨、南京青露、上海早阳、甘其食等均存在一定差异。
事实上，除了上述企业，中饮巴比在全国化扩张过程中，还会与天津狗不理包子、西安小六饮食、杭州新丰小吃等地域性品牌竞争。
然而，对于中饮巴比来说，它的野心并不止于超越竞争对手。中饮巴比方面在招股书中称，将继续在速冻食品这一细分市场深耕，实现“打造中华包点中国著名品牌”战略目标，并将计划收购兼并一些在市场区域、销售渠道等方面能够对中饮巴比形成优势补充的企业。
如今，卖包子的真的要上市了！而上市后，究竟市场买不买这一盘“包子”的账，这一切只能拭目以待了。
*首图来自巴比馒头官网，图片除特殊标注外，其余均来源于摄图网。
素材来源：
北京商报：《获上市批文 加速扩张 “馒头第一股”中饮巴比的加盟双刃剑》
江瀚视野观察：《包子第一股巴比馒头上市在即，年入10亿的夫妻店是怎么炼成的？》
权衡财经：《夫妻店中饮股份数千万采购自零人供应商，包子馒头上市路几何》
